近几个月来，随着美国经济放缓和美联储降息预期升温，美元已经从上半年的高位大幅下跌，美元指数一度跌至13个月低点。

在8月23日发布的研报中，汇丰外汇策略师Daragh Maher、Paul Mackel等表示，美元的调整已经结束，随着对美联储降息预期的减弱，预计美元接下来将逐渐收复失地。

衰退风险被夸大，美元过度疲软

目前市场的降息定价已经高达年内降息100个基点。但汇丰认为，美国经济衰退风险有被夸大的可能，不支持美联储更大幅度的降息。

报告指出，尚没有证据显示美国经济衰退已经来临：失业救济首申人数没有显著增加、零售销售和其它消费者数据仍具韧性。

并且，根据该行的预计，美国四季度核心PCE物价指数将重新走高，这意味着美国经济不仅可能实现不了“软着陆”，还可能“不着陆”，将重挫降息预期。

其次，根据汇丰的估算，即使是在实现“软着陆”的情景下，降息50个基点也已经处于过高水平。

总体而言，汇丰认为，7月非农数据引发的衰退恐慌是短暂且过头的，而且和由此引发的激进的降息定价相比，美元的跌势也显得有点“过于疲软”。

报告着重强调道，9月6日发布的8月非农就业报告将十分关键。

此外，报告还补充道，美元和风险偏好之间的关联度已经趋于零，此前股市的上涨并也不至于加剧美元的跌势。

美元的疲软背后实际上是“相当大的”头寸调整。国际货币市场（IMM）的数据显示，美元头寸的“净多头”头寸减少，整体持仓比例更接近中性，意味着挤压已经结束。